国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后(hòu)市(shì)场走势(shì)将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国(guó)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国(guó)联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行公布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两天(tiān)内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)未能采取有力行动解(jiě)决(jué)硅谷(gǔ)银(yín)行越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码充分(fēn)认(rèn)识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据(jù)。地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码p>

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查(chá)报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围(wéi)更(gèng)广的问题(tí)，比如(rú)该行(xíng)多(duō)年来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要(yào)求更好地(dì)匹(pǐ)配其(qí)财务状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足(zú)的公司(sī)，美联储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的(de)要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可(kě)在(zài)成本分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行(xíng)副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)公布的(de)数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的(de)居高不下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的(de)一季度(dù)美(měi)国宏观(guān)经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出(chū)美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信(xìn)用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的(de)脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得(dé)不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于(yú)此次(cì)会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率(lǜ)决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对(duì)于商品市(shì)场还是权益(yì)市场而(ér)言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议(yì)需(xū)要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币(bì)政策(cè)预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美(měi)联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金属行(xíng)情则(zé)表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期(qī)出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发(fā)市(shì)场避险情绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美(měi)联储对于后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态(tài)势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议落地后的一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市(shì)场仍(réng)然会(huì)延续上述(shù)的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于年(nián)内降息(xī)的乐观预期的(de)修正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美(měi)国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势(shì)压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系(xì)的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也(yě)是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预(yù)期的修(xiū)正或(huò)将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储(chǔ)议息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局。

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