4月中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售(shòu)总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数(shù)及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总体持(chí)稳(wěn)：焦化开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的(de)收(shōu)缩区(qū)间，且(qiě)4月物流(liú)指数(shù)环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞(tūn)吐(tǔ)指数(shù)环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同(tóng)期(qī)低基数提振同(tóng)比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子(zi)、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度(dù)仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集(jí)中(zhōng)释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数及总收(shōu)入(rù)均超(chāo)过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费(fèi)倾向尚未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数(shù)据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同(tóng)样下行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百城(chéng)土地(dì)成(chéng)交面(miàn)积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地(dì)及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回(huí)升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基(jī)建端，4月(yuè)地方新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上(shàng)行，核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面，海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能继(jì)续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品价格同(tóng)比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月(yuè)环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预(yù)计(jì)4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但低(dī)基(jī)数(shù)及(jí)外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的(de)格(gé)局(jú)不断优化，出口(kǒu)增(zēng)长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口(kǒu)产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回(huí)升，政策(cè)性(xìng)银(yín)行金融工具继续带(dài)动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及(jí)政(zhèng)府债融资较去年(nián)同期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数(shù)下，财政收(shōu)入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策(cè)性银(yín)行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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