四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(y无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方ín)行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升(shēng无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良(liá无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方ng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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