上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(b沪上两支花暗指谁 沪上两沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家支花是哪两家iàn)化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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