公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在(zài)摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博(bó)道(dào)、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户(hù)无需(xū)实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易额(é)度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券(quàn)商交易结算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较(jiào)关(guān)注的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日(suàn)模式(shì)突破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的(de)创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式一致，对(duì)投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头(tóu北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日)寸机(jī)制下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式(shì)的关(guān)注度(dù)较(jiào)高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的(de)行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不(bù)少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初(chū)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场(chǎng)行情修复及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安(ān)基(jī)金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动券商和(hé)基(jī)金公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量(liàng)”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术(shù)系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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