财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资(zī)价值促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨(jì)国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值(zhí)提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一段时(shí)期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去的(de)A股市(shì)场对(duì)部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热(rè)，会(huì)议作(zuò)用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块(kuài)，券(quàn)商股(gǔ)也(yě)持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示(shì)，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预期(qī)下行、中特估(gū)政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银(yín)行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累(lèi)计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对(duì)于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入(rù)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际可(kě)以为投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行板块是(shì)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在(zài)一季(jì)度(dù)是业绩(jì)低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的投资(zī)机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过(guò)去(qù)被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期(qī)大(dà)幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市(shì)值(zhí)的板块(kuài)，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本(běn)次(cì)表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过(guò)去大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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