大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油的(de)品三公分是多少厘米 三公分是多少毫米种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好(hǎo三公分是多少厘米 三公分是多少毫米)刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然(rán三公分是多少厘米 三公分是多少毫米)存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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