近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要(yào)从事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的(de)同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如大学老师最怕什么部门举报何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的(de)关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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