金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(ji中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机ǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端(duān)的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格(gé)带白(bái)酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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