金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向单反可以带上飞机吗金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度单反可以带上飞机吗(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jià单反可以带上飞机吗ng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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