自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型ght: 24px;'>什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该(gāi)基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消(xiāo)费等行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一(yī)段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析(xī)方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都(dōu)使投资者(zhě)未来(lái)更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续(xù)做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业(yè)的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家(jiā)公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出现在该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期(qī)、国际关系(xì)不确定(dìng)的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处理上提(tí)高了(le)难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差距(jù)。海(hǎi)外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这(zhè)是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整决策时(shí)愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相(xiāng)关板块获(huò)得了边(biān)际(jì)资(zī)金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的(de)分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季度(dù)操作不多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们(men)当(dāng)下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符(fú)合(hé)我们“以相对合理的(de)价(jià)格(gé)买入预期(qī)收益率更(gèng)高的(de)资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终映射(shè)到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分(fēn)行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能(néng)真的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级(jí)医(yī)疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务(wù)增(zēng)长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的(de)是(shì)市场(chǎng)的整体估值依(yī)然(rán)处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季(jì)报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者(zhě)创造(zào)价值。分(fēn)享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何(hé)调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时(shí)的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过(guò)程，特(tè)别(bié)是(shì)居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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