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　　私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交易(yì)策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场厦门是几线城市呢内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成(chéng)为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发(fā)展和(hé)问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集资金后(hòu)再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确(què)约定(dìng)所投资的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠(gā厦门是几线城市呢ng)杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提(tí)出(chū)规(guī)范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对(duì)其(qí)他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的(de)，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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