申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuá幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会n)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业 幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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