财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地(dì)区(qū)的(de)销售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上向高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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