2022年(nián)是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自(两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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