文(wén)|招(zhāo)商宏观张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家统计局发布(bù)4月(yuè)全国规模以上工业企业绩效数(shù)据(jù)。4月份，规模以上工(gōng)业企业营(yíng)业(yè)收入累计同(tóng)比增长0.5％；规模以上工业企业利(lì)润累计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累(lèi)计(jì)同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处(chù)于探底爬坡过程(chéng)中。从决定企业(yè)利(lì)润的量(liàng)、价、成本(běn)三因(yīn)素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下行(xíng)，但(dàn)本轮工业企(qǐ)业利(lì)润累计(jì)增速的(de)下探(tàn)幅(fú)度之深和持续时间(jiān)之长是PPI下行和(hé)其他多种因素叠加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工(gōng)业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动(dòng)去库(kù)存时(shí)间偏长以及费用率偏高严(yán)重制约工业(yè)企业(yè)利润爬坡速(sù)度 。

　　从详细拆解数据看：邵阳学院是几本大学1）与去年(nián)同期相(xiāng)比，工业(yè)企业经营绩效(xiào)的(de)增(zēng)长压力依然较大(dà)，与3月份相(xiāng)比，产成品存(cún)货周转天(tiān)数(shù)和(hé)应收账款平均回收期进一(yī)步(bù)增加。2）分所有制类型(xíng)来(lái)看，外商(shāng)及(jí)港(gǎng)澳台商(shāng)和私营企业利润累计同比降幅出(chū)现收(shōu)窄(zhǎi)，国有工业企业(yè)和(hé)股份制企业利润累计(jì)同比降幅(fú)进一步扩(kuò)大。3）上游采(cǎi)选业中(zhōng)非金属(shǔ)矿采选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)的利润(rùn)增速表现较好(hǎo)，石(shí)油(yóu)和天然气开采等其他行(xíng)业(yè)的利(lì)润增速降幅(fú)依然较大；中游原材(cái)料加(jiā)工业和(hé)装备制造(zào)业的利润增速出现明(míng)显分化，中(zhōng)游(yóu)原材料(liào)加工业的(de)利(lì)润(rùn)增速均为负，是整体(tǐ)工业企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拖(tuō)累，中游装备(bèi)制(zhì)造业利润增速回升(shēng)幅度较大，成为整体工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)的(de)主要(yào)拉动项。在(zài)价(jià)格水平(píng)、内(nèi)部(bù)需求(qiú)、外部需(xū)求(qiú)同时走弱的情况下，下游行(xíng)业内部的利润(rùn)增速反(fǎn)弹乏力(lì) 。

　　总(zǒng)体而言，与上个(gè)月相比，4月份公布的工业企业利润(rùn)数(shù)据已表现出明(míng)显的探(tàn)底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的(de)行业进一步增多；二(èr)，营业收入增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备制造业(yè)有望(wàng)继(jì)续成为拉动(dòng)工业(yè)企业利润增速回升(shēng)的主要拉动(dòng)力。按当月利润增(zēng)速计算，4月份表现(xiàn)较好(hǎo)的行业主要(yào)有：汽车制(zhì)造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制(zhì)造(zào)业 、通用设备制(zhì)造业(yè)、电(diàn)气机(jī)械及器材制造业、仪(yí)器(qì)仪表制造业(yè)、文教(jiào)、工美、体育和(hé)娱乐用品制造(zào)业(yè)、橡胶和塑料制品业、电(diàn)力、热力(lì)、燃气及(jí)水的生产(chǎn)和供(gōng)应业电力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)：

　　总(zǒng)体(tǐ)来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速(sù)降幅小幅收窄(zhǎi)，但(dàn)依然处于探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业利(lì)润(rùn邵阳学院是几本大学)的量、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业利润增速由正(zhèng)转负(fù)的(de)原因主要源(yuán)于(yú)PPI下行(xíng)，但本(běn)轮工业企业利润(rùn)累计增速的下探幅度之深和(hé)持续时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由正转负(fù)；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用率偏高严重制约工业企业利(lì)润爬坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主要细分行业中(zhōng)，有26个行业的营业(yè)利润累计增速出现回升，其他13个行业的(de)营(yíng)业利(lì)润累计(jì)增速均出现回落，其中回落幅(fú)度较(jiào)大的(de)行业(yè)主要是农副食品加工、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、造纸及(jí)纸制品(pǐn)、 纺织服(fú)装、服饰等行业(yè)，回升幅(fú)度较大的(de)行业主要是机械和(hé)设备修理、汽车制造、通用(yòng)设备(bèi)制造(zào)、橡胶和塑料制(zhì)品等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工(gōng)业企业经营(yíng)绩效(xiào)的增长压力依然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货周转天数(shù)和应收账款平均回收期进一步(bù)增加(jiā)。

　　数据显示，规(guī)模以上工业(yè)企业(yè)累计每百元营业收入中的(de)成本为(wèi)85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元(yuán)）。产成(chéng)品存货周转天数(shù)为(wèi)20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收账(zhàng)款(kuǎn)平均回(huí)收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所(suǒ)有(yǒu)制类(lèi)型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累(lèi)计同比降幅(fú)出现收窄，国有工(gōng)业企业和(hé)股份制企业利润累计同比降(jiàng)幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企(qǐ)业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外(wài)商及港澳台商利(lì)润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私(sī)营企业和(hé)股份制企(qǐ)业同比增(zēng)长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿(kuàng)采(cǎi)选、有色金(jīn)属矿采选的利润增速(sù)表现较(jiào)好，石油(yóu)和天然气开采等其他行业的利润增(zēng)速降幅依然较(jiào)大(dà)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，非金属(shǔ)矿采选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选的增(zēng)速依然为(wèi)正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑(hēi)色金属矿采(cǎi)选业、废(fèi)物(wù)资源综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和(hé)装(zhuāng)备制造业的利润(rùn)增速出现明显分化。中游原材料加工业的利(lì)润增速均为负(fù)，尽管(guǎn)与上个月相比，利(lì)润增速跌幅普遍收窄，但依然是整体工业企业利润增(zēng)速的(de)主要拖累。中游装备制造业利(lì)润增速回(huí)升幅度较大(dà)，成为整体工业企业利润增速的主要(yào)拉(lā)动项。其中通(tōng)用设备制造(zào)、铁(tiě)路船(chuán)舶(bó)航空(kōng)航天、电气机械及器材制造、仪(yí)器(qì)仪表制(zhì)造增(zēng)幅(fú)延续上(shàng)个月亮眼趋势(shì)，得益于(yú)国(guó)内汽车销售量(liàng)的(de)提升和汽车产业链出口强劲，汽车制造业的利润增(zēng)速降(jiàng)幅由负(fù)转正，此外叠加去年同(tóng)期基数较低(dī)，汽车制造业当月利润(rùn)增速高达20倍(bèi)。

　　数据显示，化学(xué)原料化学(xué)制品(pǐn)跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，分(fēn)别(bié)收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加工、专用设备制造(zào)、石(shí)油(yóu)煤炭及燃料加工(gōng)、非金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶(yě)炼加(jiā)工、化学纤维(wéi)制造、金属(shǔ)制(zhì)品、计算机(jī)通信和电子设备(bèi)跌(diē)幅(fú)收窄，分(fēn)别收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造、通用设备(bèi)制造、铁路船舶航空航天、电气机械及(jí)器材(cái)制造增幅依旧(jiù)为正(zhèng)，并且增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车(chē)制造增幅由负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内(nèi)部(bù)需求、外部需求同时(shí)走弱的情况下，下游(yóu)行业内(nèi)部的利(lì)润增速反(fǎn)弹乏力(lì)，文(wén)教工美体育(yù)娱乐用品(pǐn)、食品制(zhì)造(zào)、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制造等多个行(xíng)业的利润增(zēng)速(sù)跌幅放缓，但依(yī)然为负；农副食品加工、纺织服(fú)装、服(fú)饰等多个行业(yè)的利润跌幅继续扩大。往后(hòu)看，价(jià)格水平、内(nèi)部(bù)需(xū)求、外部(bù)需求转好速(sù)度(dù)较慢(màn)，这(zhè)也意(yì)味着下游行业的利润增速向上爬坡的节(jié)奏大概率偏缓。

　　数据(jù)显示，农副食(shí)品加工、纺织(zhī)服装、服(fú)饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造纸(zhǐ)及(jí)纸制品和(hé)医药制造跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱乐用品(pǐn)、食(shí)品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具制造和印刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速(sù)由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略(lüè)有回落(luò)，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制(zhì)造利润(rùn)增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机(jī)械(xiè)和设备修理、电力热力利润增速相对较高，燃(rán)气生产和供应利润增(zēng)速降幅(fú)收窄。其中机械和设备修(xiū)理利润累计(jì)增速上升幅度较大(dà)，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利润累计(jì)同比增(zēng)速(sù)收窄，但仍然保持高速增长，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅收(shōu)窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布的(de)工(gōng)业企业利润数据已表现出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的(de)行业进一步增多；二，营业收入(rù)增(zēng)速(sù)由负转正，营业利润增(zēng)速降幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备(bèi)制(zhì)造业(yè)有望继(jì)续成为拉动工业企业利润增(zēng)速(sù)回升的主(zhǔ)要拉动(dòng)力。汽车(chē)制(zhì)造(zào)、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(yè) 、通用设备制造业(yè)、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐(lè)用品制(zhì)造(zào)业(yè)、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品业(yè)、电(diàn)力、热(rè)力、燃(rán)气及水(shuǐ)的生产和供应业 。

　　正(zhèng)如我们在(zài)《今年工(gōng)业企(qǐ)业利润增速(sù)能否转(zhuǎn)正？》中所言，当前正(zhèng)处于第(dì)6次工业企业利润探底阶(jiē)段(duàn)（从2000年开(kāi)始计算），如果(guǒ)按最近两次探底历史来演绎的话，至(zhì)少(shǎo)还(hái)要(yào)在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利润增速转正最(zuì)早也需等到(dào)四季度。目前我国仍面(miàn)临(lín)内需增长(zhǎng)缓慢(màn)和(hé)外需疲弱的“弱复(fù)苏”阶(jiē)段，这直(zhí)接邵阳学院是几本大学导致企业的产能(néng)利(lì)用率持续下(xià)滑。此外，叠加营(yíng)业成(chéng)本高居不下导致的内部压(yā)力(lì)，本轮(lún)工业(yè)企业利润增速反弹速度(dù)大概率较为缓(huǎn)慢。

　　风险提示(shì)：

　　内(nèi)需恢复力(lì)度低于预期。

　　以上(shàng)内容来(lái)自于2023年5月(yuè)27日的《中游装备(bèi)制(zhì)造业(yè)利润增速明显回升——2023年4月工业企业利润分析》报告，报告作者张静静、张(zhāng)一平(píng)，联(lián)系人罗丹

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 邵阳学院是几本大学