四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次)例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎ军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次o)持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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