财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿(ni百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗àng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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