金融(róng)界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(di孙悟空真实存在过吗ào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看(k孙悟空真实存在过吗àn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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