近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国企、央企上(shàng)市公司已(yǐ)获(huò)外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资机(jī)构(gòu)认为：国企已成为“市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国(guó)企已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持(chí)续(xù)改善的(de)标的，从(cóng)而获(huò)得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近期国(guó)企成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入额最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企(qǐ)公司(sī)股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民(mín)币(bì)不等。

　　近期北向资(zī)金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少(shǎo)全(quán)球主权投资机构跻(jī)身国企的(de)前十大(dà)的股东行业。例如，一(yī)季度报告(gào)显示，阿布达比投(tóu)资局(jú)、科威特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持(chí)多家(jiā)国企央企(qǐ)A股上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票。例如科威特政府投资局增持(chí)中青旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布(bù)达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思t="高(gāo)盛、富达(dá)最新发(fā)声，全球(qiú)机构热议国企(qǐ)投(tóu)资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606111.png">

　　富达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不(bù)少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些(xiē)国(guó)企进行(xíng)了幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨(tǎo)论(lùn)热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一(yī)篇研(yán)究(jiū)报(bào)告中解释(shì)了他们对于国企改革(gé)的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资本(běn)市场显然已经关注(zhù)到了不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中(zhōng)国中铁(tiě)可(kě)能是乏人(rén)问津的防御(yù)性公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收(shōu)益预期也尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股(gǔ)价在(zài)2023年(nián)也有不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石化、中(zhōng)国(guó)铝业(yè)等。这背(bèi)后的原因可能包括(kuò)：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认为相关(guān)方面或敦促国企改善治(zhì)理等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报(bào)等标(biāo)准，不少国企公司在过(guò)去难以进入(rù)部(bù)分外资的选股池子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司(sī)截(jié)至去年(nián)年底(dǐ)的平均(jūn)每股盈利(lì)水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说(shuō)明(míng)国(guó)企(qǐ)公司的资本(běn)效率还有很大的(de)提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资(zī)者认(rèn)为国企长期的(de)低估值(zhí)为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如果(guǒ)国企改(gǎi)革(gé)能够取得(dé)成效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者对于能(néng)够持续提供良好的(de)股(gǔ)东回报的公司是(shì)愿意(yì)支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的净(jìng)资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的(de)重要原(yuán)因之一。除了(le)房(fáng)地产(chǎn)行业，目前来(lái)看大(dà)部分国企的市净(jìng)率低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了(le)股(gǔ)东回(huí)报，国企如何与投(tóu)资不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思(zī)者互(hù)动，增强透明(míng)性是全球投资(zī)者关注的问题。此外，投资(zī)者(zhě)关注的(de)其它问题还(hái)包括：对于国企(qǐ)来说，如何(hé)在服务(wù)国家战略的(de)同(tóng)时增(zēng)强它(tā)的商业效率(lǜ)，如何(hé)改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成效(xiào)仍(réng)待(dài)时(shí)间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被(bèi)资本市场(chǎng)认可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报记者表示，目前国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能个别(bié)股票(piào)有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国(guó)企(qǐ)主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上(shàng)升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有(yǒu)企业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高(gāo)的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格的(de)驱(qū)动因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国(guó)企的持有或(huò)配置仍(réng)然相当(dāng)保守。因为如(rú)果(guǒ)回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他(tā)们有提升配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体来(lái)看，例(lì)如部分(fēn)能源公(gōng)司(sī)估值远(yuǎn)远低于全球(qiú)同行。不(bù)排除有些公司(sī)会受到地缘政治因素，但全(quán)球仍有(yǒu)资金（例如(rú)中(zhōng)东地(dì)区的资金）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一些过(guò)往被(bèi)认为乏味无趣的行业(yè)部(bù)分公司(sī)的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场(chǎng)，投(tóu)资都必须持有前瞻性的(de)观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那(nà)么(me)他(tā)们已经被市场(chǎng)价格(gé)反映出来，因为市(shì)场总是预先反应。所以我们(men)永远不(bù)会有百分百的确定性(xìng)或信心。一(yī)些积极的变化正在发生(shēng)。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观察中(zhōng)国市场(chǎng)我们学到了什么？我(wǒ)们学(xué)到的重(zhòng)要一(yī)课(kè)就是：跟(gēn)随政府(fǔ)的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需(xū)要一些(xiē)机制来从大量的国(guó)有企业中筛选出(chū)有更(gèng)高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到符(fú)合政(zhèng)府政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)、管理层(céng)有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经(jīng)改(gǎi)善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处的行业(yè)整(zhěng)体收益(yì)增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产负(fù)债表和低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要(yào)，真正决定价(jià)格(gé)的还是(shì)国内投资者。如果外国(guó)投(tóu)资者对国有企业的(de)兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业(yè)股价的额外(wài)推动力。

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