2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港市(shì)场方面(miàn)：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投资基(jī)金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港(gǎng)注册的(de)基金中，中国(guó)股(gǔ)票基(jī)金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票(piào)基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月以来，中(zhōng)国(guó)股票基金(jīn)净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国(guó)）股(gǔ)票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金(jīn)公会(huì)网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采(cǎi)访(fǎng)解(jiě)析(xī)他们对于(yú)市场(chǎng)动态的(de)看(kàn)法，以帮助投资者把脉今(jīn)年(nián)剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)常(cháng)务董事、亚太区首席(xí)市(shì)场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)亚太区(qū)投资总监及宏(hóng)观(guān)经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时基金（国(guó)际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩(shèng)余时间美(měi)国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美(měi)元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人士认为人(rén)工智能将为各个行(xíng)业带来巨变(biàn)，其中硬件类(lèi)公(gōng)司可(kě)能获得较(jiào)为确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美国银(yín)行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款外(wài)流，被动(dòng)收紧(jǐn)信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽(suī)然个人消费相对稳定，但是(shì)到了下半年美国经济衰退(tuì)的风险较(jiào)为显著(zhù)。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳定(dìng)增长，但(dàn)不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚(yà)洲地(dì)区(qū)中国，日本过去几年受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情(qíng)当(dāng)中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来(lái)，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国(guó)经济复苏在全球起着(zhe)引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全(quán)面，还需(xū)要(yào)企(qǐ)业投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在(zài)第一季度超(chāo)出预期的(de)情况下(xià)，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经(jīng)济(jì)的(de)预期则有所保留。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年(nián)财政和地产方(fāng)面有(yǒu)所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复(fù)尚需时(shí)间，市场流动(dòng)性和信贷宽松(sōng)程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环(huán)境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目(mù)前处于一个极端宽松(sōng)货(huò)币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认(rèn)为(wèi)GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但(dàn)中(zhōng)期(qī)就业(yè)料将持续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下(xià)行(xíng)。预(yù)计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地(dì)产(chǎn)等(děng)多重约束因素缓和、以及周期性(xìng)因素作(zuò)用下(xià)，经(jīng)济本(běn)身就有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并不(bù)需(xū)要(yào)太(tài)强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论(lùn)经济增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都处在(zài)一(yī)个(gè)中周(zhōu)期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修复是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问(wèn)题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源(yuán)价格显著回落及冬季(jì)天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入(rù)严重衰退(tuì)的最(zuì)坏情况。日(rì)本：政策方面，日银(yín)新(xīn)总(zǒng)裁(cái)植田和(hé)男维持(chí)宽松的政策立场，短期调整货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制(zhì)政(zhèng)策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰(shuāi)退。美国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可(kě)能。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及(jí)新(xīn)增就业(yè)的(de)下降，未(wèi)来失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导(dǎo)致美国经(jīng)济名义上进入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由于(yú)冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时(shí)间保持这一(yī)水平。中国(guó)经济(jì)的(de)强(qiáng)势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数(shù)据进一步(bù)好转，增强了(le)投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增长复苏(sū)的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还没有回到美联储的政策(cè)目(mù)标。但(dàn)是(shì)3月份开始(shǐ)，银(yín)行出(chū)现问题，这都是高利率环境带来(lái)冷(lěng)却经(jīng)济的副(fù)作(zuò)用(yòng)。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数据逐步(bù)往(wǎng)下走的环境之下，企(qǐ)业(yè)信心也开始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联储今年(nián)加息或许(xǔ)已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要(yào)到了明年上(shàng)半年才会(huì)认真的去考虑降息(xī)。虽(suī)然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是回(huí)落的(de)速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到(dào)，他宁(níng)愿经济出(chū)现一个温和的(de)经济衰退。可见，他(tā)对(duì)于降低通(tōng)胀的(de)决心还是非常明(míng)显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场对美联(lián)储加息的预期发生了(le)较大波动。目前市场预(yù)计，5月份的加息会(huì)是最后一(yī)次，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，以实现利率的正常(cháng)化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流(liú)动(dòng)性下降(jiàng)和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出(chū)来(lái)了。不论(lùn)是美国(guó)的银行业还是高收益(yì)债券领域，都出(chū)现了流动(dòng)性(xìng)和短期成本上升(shēng)带来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最(zuì)近一次加息(xī)后，进入观望态势。现在(zài)市(shì)场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始，美国(guó)将进入(rù)一(yī)个技术性(xìng)衰退，可能在年底(dǐ)会(huì)有一次减息。但是(shì)美联(lián)储(chǔ)现在(zài)论调(diào)还是比较的鹰(yīng)派(pài)，至少(shǎo)从美联储(chǔ)官(guān)员的点阵图看，大部分美(měi)联储官员都认为在2024年(nián)前不(bù)会减息，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期有一定的(de)差距。当然，我们要(yào)动态地(dì)看(kàn)问题，应根(gēn)据未来(lái)几个月美国经济的实(shí)际(jì)情况(kuàng)去(qù)做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息后(hòu)进入了观察期。短期，联储将在(zài)控通胀(zhàng)及防范(fàn)金融风险之间争取(qǔ)平衡(héng)。后(hòu)续(xù)如果(guǒ)美(měi)国金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继(jì)续累(lèi)积(jī)并形成(chéng)进一(yī)步的风(fēng)险(xiǎn)事件，可能会推(tuī)动联(lián)储更早转(zhuǎn)向。美(měi)国经济衰退终(zhōng)局确定性(xìng)较高，在此(cǐ)情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高(gāo)评级(jí)信(xìn)用债会(huì)在大类资产中(zhōng)取得(dé)相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美联(lián)储结束加(jiā)息周期及随后(hòu)的宽松(sōng)政策可能利好股市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵而(ér)至时成立。多(duō)数情(qíng)况下(xià)，只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济状况触(chù)底才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的(de)表现在美联储加息(xī)接近尾声时通(tōng)常更容易预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府债收益率的(de)高位几乎总是在最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下(xià)来的(de)12个(gè)月(yuè)平(píng)均下跌70个基(jī)点，原因是增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下(xià)降压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资(zī)机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工(gōng)具(jù)的大(dà)概(gài)率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这是比较自(zì)然(rán)的逻辑。其(qí)次，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我们(men)需(xū)要思考的问(wèn)题。例如(rú)广告(gào)公司，AI是否可以进(jìn)一步提(tí)升它的(de)投(tóu)放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的(de)。第三，中国(guó)有庞大的(de)市场(chǎng)，政府积极(jí)的在推动数(shù)字化的进程(chéng)，我们认为中国有(yǒu)非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节(jié)和(hé)推理环节都需要(yào)消耗大量的(de)算力(lì)，涉(shè)及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成(chéng)的服务器(qì)，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆(lù)续收(shōu)到了上(shàng)述(shù)硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一(yī)类(lèi)是公有(yǒu)云(yún)上(shàng)部署的大模型，包括(kuò)模型的(de)API接口调(diào)用(yòng)、模型的分布(bù)式(shì)计算部署、数据(jù)库(kù)等(děng)中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基(jī)于生成的(de)字段数(shù)（token）来收费；另(lìng)一类是部署(shǔ)到(dào)私有云(yún)上的大模型(xíng)，主要面向(xiàng)to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要根据部署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术创作(zuò)、金融、电商(shāng)、企业(yè)内部管理都有非(fēi)常多可(kě)以探索落地(dì)的案(àn)例，在未(wèi)来2-5年(nián)将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机会主要来(lái)源于(yú)下(xià)游潜在的目标(biāo)用户群体规模较大、用(yòng)户的(de)付费意(yì)愿(yuàn)强或者用(yòng)户的使用(yòng)时(shí)长(zhǎng)较长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与(yǔ)此同(tóng)时，我们(men)看到(dào)，中国高度(dù)重视数字(zì)经济，尤(yóu)其(qí)是大数据(jù)、硬科(kē)技和软科技的发展，今年成(chéng)立了国家(jiā)数据局，国务(wù)院重组科技部(bù)，三(sān)大(dà)运营商都加大了在(zài)数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半(bàn)导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史低(dī)位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有不俗(sú)表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特(tè)别(bié)是(shì)机器学习与(yǔ)深度(dù)学习模(mó)型）的(de)发展(zhǎn)将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推(tuī)理需要(yào)大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大(dà)的数据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推动公共云(yún)服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与服务，在各(gè)行业内(nèi)，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大(dà)举(jǔ)采购各(gè)类(lèi)AI软件与(yǔ)服(fú)务(wù)，如机(jī)器(qì)视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以满足自(zì)动子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界高(gāo)管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公众对(duì)AI技术研发的知情权以及行(xíng)业自(zì)律是有其必要性(xìng)的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人(rén)工智能(néng)安(ān)全与可控性的高(gāo)度重(zhòng)视(shì)，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同时促进相关(guān)法规与(yǔ)标(biāo)准(zhǔn)的出(chū)台。暂停(tíng)开发更强大的模型有助于行(xíng)业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下(xià)一代模型的管(guǎn)控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间观察其对社(shè)会产生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠(kào)公(gōng)众人士发起的自律性(xìng)暂停可能难以有效(xiào)执行。人(rén)工智(zhì)能(néng)行业内(nèi)竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形(xíng)成(chéng)广泛(fàn)共(gòng)识，领(lǐng)先机构会继续(xù)推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂停开(kāi)发更强大的(de)生成(chéng)式AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发展方向出(chū)现了(le)偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在(zài)使用过程(chéng)中产生(shēng)的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面(miàn)，用户交互过程中的数据(jù)可能涉及到(dào)用户(hù)隐私和企(qǐ)业机密(mì)，因此现在越来(lái)越多的(de)企业客户开(kāi)始转向规(guī)划私有部署大模(mó)型。另一(yī)方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有机(jī)会(huì)借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层(céng)在(zài)立(lì)法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网(wǎng)信息办公室正(zhèng)式发布(bù)《生成式人(rén)工智能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智能服(fú)务提供者应(yīng)该承担信息(xī)安(ān)全主体责任，做好个人信息(xī)保护、未成年人保护(hù)、内容安全管理(lǐ)等工作，我(wǒ)们相信在(zài)生(shēng)成式人工(gōng)智能领(lǐng)域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调(diào)整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收(shōu)益或者债(zhài)券为(wèi)优(yōu)先，低(dī)配(pèi)股票。如(rú)果美国经济进入下(xià)半(bàn)年，经济增(zēng)长速(sù)度持(chí)续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么(me)目前美国股(gǔ)票的(de)估值相对于(yú)企(qǐ)业盈利的预(yù)期(qī)是相对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经(jīng)济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联储(chǔ)不降息(xī) ，那么10年(nián)期30年期(qī)的美国国债，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下走代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国(guó)及(jí)广泛意义上的亚(yà)洲市(shì)场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们(men)，如果(guǒ)中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根(gēn)资产(chǎn)管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美的政府(fǔ)债券(quàn)，再(zài)加(jiā)上一些投资(zī)等级的企业债。不看好高收益债的原因(yīn)在于(yú)：当(dāng)经济表现(xiàn)越来越(yuè)差(chà)的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债(zhài)，它的信(xìn)用差(chà)会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都会得(dé)到支持。商品：对能源(yuán)跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策(cè)略现在时间(jiān)节点看(kàn)，大类资产相对(duì)配置上，我们(men)认为(wèi)股票优于债券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票(piào)估值压(yā)力会(huì)减小。商品受全球总(zǒng)需(xū)求下(xià)降和中国复(fù)苏缓慢的影响(xiǎng)，下半(bàn)年反转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的(de)表现，之(zhī)后可能会出现(xiàn)中(zhōng)国优(yōu)于欧美股市的(de)情况。尤其(qí)是香港市场，在公(gōng)司业(yè)绩(jì)普遍平稳(wěn)转好的基本面条件下，受其他因素影(yǐng)响的(de)估(gū)值因素带来的下(xià)跌调(diào)整幅度(dù)比较大。换句(jù)话(huà)说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看，我们(men)认为美国的盈利增(zēng)长及(jí)通胀前景仍(réng)存在较(jiào)大(dà)的(de)不确定性。如果通胀下降，股票(piào)表(biǎo)现会较出色，债券也(yě)会(huì)受(shòu)益。如果经(jīng)济出(chū)现严重衰退(tuì)，债券表现一(yī)定优(yōu)于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去年一(yī)样的股债(zhài)双杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤为不利。股票(piào)市场投资(zī)策略：股票方面，我们不(bù)看好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市(shì)场投资策略(lüè)：整体而(ér)言，我们(men)认为今年债券的表(biǎo)现会优(yōu)于股(gǔ)票的表现，特别是政府(fǔ)债券(quàn)和投资(zī)级别的债券，能够提供(gōng)不错的(de)收益率，而且即(jí)使在经济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因为避险情绪(xù)的(de)上升(shēng)。我们(men)预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价(jià)格(gé)会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油价会进一步上行，主要(yào)是由于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策(cè)略：由于美(měi)联储停(tíng)止加息，美元的利差优势(shì)收窄，因此我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后(hòu)，债券(quàn)和黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长股(gǔ)有阶段(duàn)性行(xíng)情衰退情景(jǐng)下(xià)，利率带(dài)来的(de)分母端制约改善，利(lì)好利率债及高评(píng)级债券、黄(huáng)金等资产类(lèi)别(bié)成长股受(shòu)分(fēn)母(mǔ)端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性(xìng)行情(qíng)；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油等大(dà)宗商品由于(yú)需(xū)求下降，整(zhěng)体回(huí)落(luò)。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均处(chù)于较(jiào)低位置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利(lì)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思于权(quán)益市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构(gòu)上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息的优质央(yāng)国企(qǐ)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思；契合数(shù)字(zì)中国建(jiàn)设方向，受益于复(fù)苏的互联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分(fēn)子(zi)端(duān)下行(xíng)的定价不足。后续若(ruò)进入利率快速改善期(qī)，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心(xīn)可能(néng)从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美元(yuán)也可能启动趋势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币(bì)方面：人民币汇(huì)率(lǜ)在美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但(dàn)在美元强势(shì)周(zhōu)期逆转后，欧元存在(zài)一定(dìng)重新(xīn)反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外(wài)），并在(zài)美国和欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御(yù)性行业立场。看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济(jì)增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我们(men)对美(měi)元(yuán)进(jìn)一步(bù)走弱(ruò)的预期应该会(huì)支持除日本以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我(wǒ)们增加了对高(gāo)质(zhì)量政府债券的(de)敞口，并减少了对(duì)高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级政府债券(quàn)，较(jiào)不青睐高收(shōu)益债券。这与美国的衰退周期所(suǒ)体现(xiàn)出的特征(zhēng)一致，在美国，政(zhèng)府债券通(tōng)常受益于(yú)债(zhài)券收益率的(de)下降（因为市场对增(zēng)长放缓和最(zuì)终降(jiàng)息的定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢(yì)价因(yīn)信贷质量恶(è)化的预期而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思