近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股(gǔ)市场热门(mén)话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资(zī)机构认(rèn)为(wèi)：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎来积极(j酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗í)信号，投(tóu)资者可从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买入额最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设(shè)银行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸(xī)金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司(sī)财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿(ā)布达(dá)比(bǐ)投资局、科威特政府投资局等多家主权财富(fù)基金增持多家(jiā)国企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公司股票。例如(rú)科威特政府投(tóu)资(zī)局(jú)增(zēng)持中(zhōng)青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投资局(jú)一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月(yuè)底的(de)前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中(zhōng)国(guó)基金(jīn)-中(zhōng)国焦(jiāo)点基金，截至4月底的(de)前十(shí)大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设银行、中国石(shí)化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基金(jīn)在(zài)4月对这些国(guó)企进行了幅(fú)度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资(zī)中(zhōng)关(guān)于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中解释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这(zhè)一(yī)次(cì)国企(qǐ)改(gǎi)革事关重大(dà)。而(ér)资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有稳健的基本(běn)面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股(gǔ)价在2023年(nián)也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的(de)原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国(guó)企改善治理等(děng)以增加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，一(yī)般说来外资机(jī)构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选股标准相(xiāng)关(guān)。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进(jìn)入部分外资的选股池(chí)子。例如从(cóng)每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年底的平均(jūn)每股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司的资本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投(tóu)资者认为国企长期的低(dī)估值为投资者提供(gōng)了厚厚的(de)安(ān)全(quán)垫。部分(fēn)公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企改革能够取得成效，投资(zī)者会重估国企的投资者价(jià)值(zhí)。投资者对于(yú)能够持续提供良好的股东回(huí)报的公(gōng)司是愿意支付溢价的(de)。例如(rú)，贵州茅台过去20年的(de)平(píng)均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国(guó)企(qǐ)的市净率低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是(shì)全球投(tóu)资者(zhě)关注的(de)问题。此(cǐ)外(wài)，投资(zī)者关注的其它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战略(lüè)的同时增强它的商业(yè)效率，如何(hé)改善激励措施(shī)等(děng)。尽管这次改革的(de)成(chéng)效(xiào)仍待(dài)时间检验，但是“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报(bào)记者表示，目前(qián)国企主题受到关注，可能(néng)个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充(chōng)分的理由认(rèn)为(wèi)国企主题是可(kě)持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公(gōng)司(sī)估值仍(réng)然(rán)很低。虽然它(tā)已经(jīng)从(cóng)极(jí)低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈(yíng)率仍然(rán)在10倍左右(yòu)，这不是一(yī)个(gè)高(gāo)的数字(zì)。

　　其(qí)次，如果公司能(néng)够继续改善他们的财务表现，提高(gāo)每股盈利水平(píng)和利润增长，并通(tōng)过(guò)股息或股票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些(xiē)都将成为(wèi)股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对(duì)国(guó)企的(de)持有或配置仍(réng)然相当保守。因为如(rú)果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看(kàn)好上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济的私(sī)营部分(fēn)。随着事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司(sī)估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不(bù)排除有些公司会受到地缘政治因(yīn)素(sù)，但(dàn)全球仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资(zī)金）受(shòu)地缘政治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味(wèi)无(wú)趣的行业部分公司(sī)的(de)股价有了非常(cháng)显(xiǎn)著的回(huí)升(shēng)，还有类似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任(rèn)何市场(chǎng)，投资(zī)都必须持有(yǒu)前瞻(zhān)性的(de)观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们(men)永远不会有百分百的确定性(xìng)或(huò)信心。一(yī)些积(jī)极的(de)变化(huà)正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观(guān)察中国市(shì)场(chǎng)我(wǒ)们学到(dào)了什(shén)么？我(wǒ)们(men)学到的(de)重要(yào)一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的政策(cè)投资(zī)。中(zhōng)国的国(guó)企(qǐ)已经迎来了积极的信号(hào)”。投资者(zhě)需要一(yī)些机(jī)制来从大量的国有企业中(zhōng)筛(shāi)选出(chū)有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图(tú)找到符合(hé)政(zhèng)府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力(lì)已经改善的企业。同时(shí)，这些(xiē)企(qǐ)业所处(chù)的行业整(zhěng)体收益增长、有良(liáng)好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道(dào)，即使外国投资(zī)者很重要，真(zhēn)正决(jué)定(dìng)价格(gé)的还(hái)是国(guó)内投资者。如(rú)果外国投资者对(duì)国有企业(yè)的(de)兴趣增(zēng)加(jiā)，那将(jiāng)是(shì)对(duì)国有企业股价的(de)额外推动(dòng)力。

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