美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了(le)上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜则认(rèn)为，全(quán)球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对(duì)称对(duì)冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美(měi)国(guó)未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本流出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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