原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却(què)又(yòu)一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了(le小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提(tí)升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)3563.小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增长，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是(shì)一个非常(cháng)好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格(gé)带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的(de)释放。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一(yī)步变成7家(jiā)，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二(èr)级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全(quán)国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧(jǐn)随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒(jiǔ)企库(kù)存(cún)增(zēng)长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论(lùn)员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整(zhěng)个市场除(chú)了(le)茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库(kù)存的问(wèn)题时(shí)就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三年(nián)，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社会库存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁(shuí小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询)就能在新周(zhōu)期中胜出。

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