金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第四大(dà)民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dù翡翠手镯用紫光照为什么翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光n)。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以(yǐ)待。

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