自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的(de)披(pī)露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他(tābehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一(yī)定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科(kē)技等(děng)行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克(kè)制而(ér)理性(xìng)的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的(de)配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿(yì)的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的(de)投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可(kě)积(jī)累(lèi)性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法(fǎ)的(de)理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些(xiē)都使(shǐ)投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重(zhòng)要性(xìng)可(kě)能(néng)并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一(yī)个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的(de)所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味(wèi)着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基(jī)本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在(zài)该基金去年(nián)四(sì)季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季(jì)度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优(yōu)势(shì)的高端(duān)制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而比亚(yà)迪退(tuì)出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现复(fù)杂(zá)多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的(de)演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都会(huì)可预见地(dì)加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复(fù)会(huì)有一个过(guò)程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得了(le)边(biān)际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位列前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的(de)研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对(duì)合(hé)理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的(de)资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭转困(kùn)局(jú)，将(jiāng)经济带(dài)入正循(xún)环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望(wàng)其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退(tuì)出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏(sū)力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依(yī)然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对(duì)应的(de)预期(qī)回报(bào)水平的是相当合(hé)适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业(yè)，有更大(dà)的(de)概(gài)率能(néng)在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓(cāng)换(huàn)股，他又是(shì)如(rú)何(hé)看待未来(lái)市场，也(yě)值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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