私募基(jī)金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)募集(jí)、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门(mén)槛要(yào)求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募(mù)基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在(zài一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规(guī)避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的(de)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投(tóu)资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无固定(dìng)存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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