财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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