近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得(dé)大(dà)基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行业阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口径不(bù)太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易(yì)。

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