昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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