核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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