昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达(dá区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēn区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点g)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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