近期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热门话(huà)题(tí)，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不少国企、央企(qǐ)上市公(gōng)司已获外(wài)资(zī)显著加仓。外资机(jī)构(gòu)认为：国(guó)企(qǐ)已成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金净买(mǎi)入(rù)额最多的(de)10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设(shè)银(yín)行(xíng)、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到(dào)20亿元(yuán)人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度(dù)上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的(de)股东行(xíng)业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布(bù)达比(bǐ)投资局、科威特(tè)政府投(tóu)资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰(jiàn)中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设(shè)银行、中国(guó)石化95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通、华润(rùn)置(zhì)地(dì)、中银航空租赁(lìn)、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含(hán)不少国(guó)企公司。而(ér)基金在4月对这(zhè)些(xiē)国企进行了(le)幅(fú)度不一的(de)加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达(dá)在(zài)最新一(yī)篇研究报(bào)告中解释了他们对于国企改革(gé)的看(kàn)法。报告认(rèn)为，在中国(guó)国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但是(shì)这一次国企改革事关重大(dà)。而资本市场显然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面(miàn)，收(shōu)益预期也尚可，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背(bèi)后(hòu)的原因可能包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通说来外资(zī)机构持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的股东(dōng)回报(bào)等标准，不少国企公司在过去难以进(jìn)入部(bù)分外资的选(xuǎn)股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类(lèi)国企公司截至去年(nián)年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低(dī)于(yú)10年前(qián)2012年水平。这说明国企公(gōng)司(sī)的资本效率(lǜ)还有很大(dà)的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者认(rèn)为国企长期的低(dī)估值为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供了厚厚的安(ān)全垫(diàn)。部分公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国(guó)企改革能够取得成效，投资者会(huì)重估(gū)国企的(de)投资(zī)者价值。投资者(zhě)对于能够(gòu)持续(xù)提供良(liáng)好的股东回报的公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢价(jià)的。例(lì)如(rú)，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的平均每年的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净率交(jiāo)易的重(zhòng)要(yào)原因之(zhī)一。除(chú)了房(fáng)地(dì)产行(xíng)业，目前来看大(dà)部分国(guó)企(qǐ)的市(shì)净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企如何与投(tóu)资者互(hù)动，增强透(tòu)明性是(shì)全球(qiú)投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它(tā)问题还包括(kuò)：对于国(guó)企来说，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略的(de)同时(shí)增强(qiáng)它的商业效(xiào)率(lǜ)，如何改善激(jī)励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股东回(huí)报”是被(bèi)资(zī)本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具可持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能(néng)个别(bié)股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国(guó)企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然(rán)很低(dī)。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极(jí)低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有(yǒu)企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够(gòu)继续(xù)改善他(tā)们的财务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和利润(rùn)增长，并通过股息(xī)或(huò)股票回购，将(jiāng)利润分配(pèi)给股东。这些都将成为(wèi)股票(piào)价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然(rán)相(xiāng)当保守。因为(wèi)如果回顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资(zī)投资组合经理只关注经济的私(sī)营部(bù)分。随着事态改变，他(tā)们(men)有提升配置(zhì)的空(kōng)间(jiān)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例如部分能(néng)源公司估值(zhí)远(yuǎn)远低(dī)于全球(qiú)同行。不排除(chú)有些(xiē)公司会受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东(dōng)地(dì)区的(de)资金）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的行业部分(fēn)公司(sī)的股(gǔ)价有了非常(cháng)显著的回升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进(jìn)一(yī)步指(zhǐ)出(chū)：在任何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有前(qián)瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积(jī)极(jí)的变(biàn)化正在发(fā)生。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟随政府的(de)政策投资。中国(guó)的国企已(yǐ)经迎来了积极的(de)信号”。投(tóu)资(zī)者需(xū)要一些(xiē)机制来从大量的国有企业(yè)中筛选出有更(gèng)高成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政(zhèng)策(cè)导向(xiàng)、管理层有改进动力(lì)、有客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利(lì)能(néng)力已经改善的企业。同(tóng)时(shí)，这些企业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资(zī)产(chǎn)负债表和低(dī)债务水95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说(shuō)明道，即使外国投资者(zhě)很重要(yào)，真正决定价(jià)格的(de)还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的(de)额外推动(dòng)力。

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