美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债(zhài)务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时(shí)间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两党(dǎng)达成一(yī)致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配(pè手机话费交了能退吗i)置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君(j手机话费交了能退吗ūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期(qī)或继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能(néng)会持续关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至(z手机话费交了能退吗hì)浅萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗(àn)示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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