2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的(de青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)状态，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jī青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思n)属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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