大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值冀g是河北哪里的车牌和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前冀g是河北哪里的车牌值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)到，近(j冀g是河北哪里的车牌ìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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