美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券(q北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环uàn)收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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