来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和(hé)经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求(qiú<什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自(zì)然修复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点(di什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些ǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提到了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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