5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对板块中长期(qī)投资价(jià)值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　enjoy可数吗，joy可不可数g>越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出(chū)现下降外(wài)，其余产品份(fèn)额(é)均有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差(chà)距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研(yán)发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求不及(jí)预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终端需求可能不(bù)及预(yù)期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成本效率提(tí)升是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短(duǎn)周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字经济有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字(zì)化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来(lái)半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值处于底(dǐ)部位置；另一(yī)方面市场预期基本面(miàn)即(jí)将见(jiàn)底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年初到(dào)4月(yuè)初(chū)半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露(lù)，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的(de)表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回(huí)调(diào)。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出(chū)投资者对板块价(jià)值的(de)肯定，多(duō)位业内人士(shì)也(yě)表示(shì)，长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价(jià)值(zhenjoy可数吗，joy可不可数í)。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给(gěi)半导体带(dài)来了新的需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成很(hěn)好(hǎo)的投资机(jī)会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会开启新(xīn)一(yī)轮的工业革(gé)命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸(shēn)，将(jiāng)会(huì)在经济、社(shè)会、政(zhèng)治(zhì)、军(jūn)事(shì)等方面全面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命爆(bào)发(fā)的(de)早期的阶段，在人工智能带(dài)来的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新(xīn)的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产(chǎn)化(huà)为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都(dōu)有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预(yù)期将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速推(tuī)进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关(guān)注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导体中最(zuì)大(dà)的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合(hé)基(jī)本(běn)面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过(guò)适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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