自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观上当下(xià)的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规模最大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势企(qǐ)业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰(xī)写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对(duì)具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司(sī)是如(rú)此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资(zī)者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业(yè)形成的(de)定(dìng)性感知。如(rú)果能对一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和当前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度(dù)末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业(yè)资产经历(lì)了(le)下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资(zī)金方呈现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的(de)压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈(chén)皓一季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次dān)心这是否只是当下复(fù)杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行(xíng)为进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政策(cè)调(diào)整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济(jì)基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基(jī)本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基(jī)本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股退居第(dì)四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也(yě)进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认(rèn)同(tóng)其(qí)很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买入预期(qī)收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们(men)也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学(xué)新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持(chí)续(xù)的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大(dà)的(de)概率能在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的(de)投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季(jì)报来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特(tè)别是(shì)居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时(shí)间修复(fù)资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融(róng)和地产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路(lù)上。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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