财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市(shì)金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融(róng)板块走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持(chí)续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动(dòng)，银(yín)行(xíng)指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日(rì)收盘价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的(de)那(nà)些低增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的(de)企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在(zài)估值极(jí)度低直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(dī)水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期(qī)下行(xíng)、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季(jì)节(jié)，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮(lún)估(gū)值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利(lì)实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来(lái)国有大行(xíng)股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社(shè)表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块(kuài)在一季(jì)度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银(yín)行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映(yìng)射包括不限(xiàn)于(yú)大金融(róng)爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大(dà)金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今年(nián)行情结(jié)构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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