美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风(公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参(cān)差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成(chéng)一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的(de)超(chāo)额(é)收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美(měi)国(guó)高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经投票通(tōng)过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会(huì)继(jì)续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着(zhe)资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。

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