2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计(文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.0文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求8，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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