来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回(huí)升(shēng)向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步(bù)推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会(huì)跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存在的。一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱>

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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