5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继(jì)续酒红色是哪几个颜色调出来的得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、酒红色是哪几个颜色调出来的澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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