昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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