金融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(r咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉ì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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