昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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