近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资(zī)机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央企上市公(gōng)司(sī)已(yǐ)获(huò)外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能(néng)力持续改善(shàn)的标的(de)，从而获得长期(qī)稳健的投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近(jìn)期国(guó)企(qǐ)成为(wèi)A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北(běi)向资金净买入额最(zuì)多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公(gōng)司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金净(jìng)流入额前(qián)十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国(guó)企的前十大(dà)的股东行业。例如，一(yī)季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科(kē)威特政府投(tóu)资局(jú)等多家主权(quán)财富基(jī)金增持(chí)多家国(guó)企央(yāng)企A股上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票。例如(rú)科威特政府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖威(wēi)央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止(zhǐ)4月底的前(qián)十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如(rú)，富达(dá)旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银(yín)行(xíng)、建设银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升(shēng)集(jí)团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国企公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成为焦点

　　外资中(zhōng)关(guān)于中(zhōng)国国企(qǐ)公司(sī)的讨论热度正(zhèng)在上(s云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖hàng)升。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇(piān)研(yán)究报告中解释了他们对于国企改革(gé)的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重(zhòng)大(dà)。而资(zī)本(běn)市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在(zài)平常，中国中铁可能(néng)是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽(suī)然(rán)有稳(wěn)健的基本(běn)面，收益预(yù)期也(yě)尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截(jié)止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股价已经上(shàng)升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或(huò)敦(dūn)促(cù)国企(qǐ)改善(shàn)治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一(yī)般说(shuō)来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私(sī)营部门，这(zhè)与他们(men)的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的(de)股(gǔ)东回报(bào)等标准，不少国企公司在过去难(nán)以进入部分外资的(de)选股池子。例(lì)如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非(fēi)金融类(lèi)国(guó)企公司截至去年年底的平(píng)均每(měi)股盈(yíng)利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公(gōng)司的资(zī)本效(xiào)率还有很(hěn)大的提(tí)升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外(wài)资(zī)投(tóu)资(zī)者(zhě)认为国企长期(qī)的低估值(zhí)为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投(tóu)资(zī)价值被低(dī)估了(le)。

　　富达在报告(gào)中指(zhǐ)出，如果国企改革(gé)能够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者价(jià)值(zhí)。投资者对于能够持续提供良好的股(gǔ)东(dōng)回(huí)报的(de)公司是愿(yuàn)意(yì)支付溢价的(de)。例如，贵州茅(máo)台过去20年的(de)平(píng)均(jūn)每年(nián)的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么(me)贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。除了房地产行(xíng)业，目前来(lái)看大部分国(guó)企的市净率低于(yú)私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增(zēng)强透明(míng)性是全(quán)球投(tóu)资者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的(de)其它(tā)问题还包(bāo)括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在(zài)服务(wù)国(guó)家战略的同(tóng)时增强它的(de)商业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管(guǎn)这次(cì)改革(gé)的成效仍待时(shí)间(jiān)检验(yàn)，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市(shì)场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策略师(shī)慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目(mù)前(qián)国企(qǐ)主题受到关(guān)注，可能个别股(gǔ)票有一定量的(de)“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由(yóu)认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值(zhí)仍然很低。虽(suī)然(rán)它(tā)已(yǐ)经从极低(dī)的水(shuǐ)平(píng)上(shàng)升(shēng)，但总体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善他们(men)的财务表(biǎo)现，提高每股(gǔ)盈利(lì)水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并通(tōng)过(guò)股息或股票(piào)回购，将(jiāng)利(lì)润分配给(gěi)股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的(de)角度看，他们对国企的(de)持有或(huò)配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理只关注经济(jì)的私营部分(fēn)。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远低于(yú)全球同行。不排除有些公(gōng)司(sī)会(huì)受到地(dì)缘政(zhèng)治因素，但全(quán)球仍(réng)有资金(jīn)（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认(rèn)为(wèi)乏味无趣的行(xíng)业部分公司(sī)的股价(jià)有了非常显著的(de)回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)进一步指出：在(zài)任何市场(chǎng)，投资都必(bì)须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场(chǎng)价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场总(zǒng)是预(yù)先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百分百的(de)确定性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生(shēng)。“如(rú)果问过去多年，通(tōng)过观察中国(guó)市场我们学到了什么？我们学到(dào)的重要一课(kè)就是(shì)：跟随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要一(yī)些机制来从(cóng)大(dà)量的国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符合(hé)政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力(lì)、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其盈利能力(lì)已经改(gǎi)善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说(shuō)明道，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很重要，真正决(jué)定价格的还(hái)是国(guó)内投资者。如果外国投资者对(duì)国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那(nà)将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价(jià)的额外推(tuī)动(dòng)力。

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