来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经(jīng)济(jì)要实(shí)现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货(huò)币政策要辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试。

　　4辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲>

　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。